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螺紋鋼供强需弱 短期弱势震荡

核心觀點
 
螺紋鋼基本面維持供強需弱。
 
供應端,河北省鋼廠環保限産力度減弱,鋼材産量有望繼續增加,噸鋼制造成本上升,成材利潤持續收縮,下跌空間有限,成材利潤或接棒環保題材成黑色系調節樞紐。
 
需求端,下遊房地産在融資收緊背景下,需求端有望抵抗式回落。
 
投資策略;目前螺紋鋼基本面偏弱,疊加貿易風波再起,若基本面無實質性利好消息背景下,短期或維持弱勢震蕩。
 
一、行情回顧
 
7月以來螺紋鋼主力合約1910呈現震蕩下行,截止8月5日,期螺主力從最高點4148點下滑至最低點爲3724點,降幅近10.2%。期螺這輪下跌主要由于供應寬松及政策性限産的預期差,鋼廠在利潤驅使下通過短流程添加廢鋼方式加大生产,导致供应压力有增无减。从6月底出台的河北唐山和武安限产方案、7月20日唐山市大气污染防治方案等措施,市場对环保趋严预期较高,而7月28日唐山市公布的钢铁企業限产不及预期,据mysteel,若按该方案,8月影响铁水量约7.65万吨/天,较7月限产测算量减少约9万吨/天;需求端处于季节性淡季,7月连续的高温影响下游工地的施工,叠加政策面秉承房住不炒的理念,房地产信托、债务融资收紧引导市場未来需求悲观预期;库存端处于持续累库,鋼材社会库存连续8周增加,令期螺市場继续承压。
 
二.需求端
 
1.房地産融資收緊,指標呈抵抗式回落
 
鋼材下游需求有房地产、基建、机械、汽车、家电等,2018年房地产与基建合计用钢占比52%。2019年1-6月房地产开发投资累计同比增长10.9%,较前值下降0.2个百分点,基建投资累计同比增长4.1%,较前值上涨0.1个百分点,7月30日政治局召开会议继续秉承房住不炒,多渠道抑制地产融资,房地产将继续承压,而当前国内外面临风险挑战,经济下行压力加大,基建投资将在逆周期调控中逐步显现。
 
房地産信托、境外債融資受面影響收緊,各項指標逐漸走弱。1-6月全國商品房銷售面積7.58億平方米,同比下降1.8%,降幅比1-5月份擴大0.2個百分點,1-6月全國房屋新開工面積10.55億平方米,累計同比增長10.10%,回落0.4個百分點,房屋施工面積77.2億平方米,累計同比增速持平上月,房屋竣工面積3.24萬平方米,同比下降12.7%,降幅較1-5月擴大0.3個百分點,1-6月全國土地購置面積8035萬平方米,同比下降27.5%,降幅比1-5月收窄5.7個百分點;預計房地産中長期在融資環境收緊疊加銷售走弱的情況下,房企拿地預期不佳,土地市場熱度將持續受到抑制,但短期房企仍將一定程度通過“搶開工”和“高周轉”模式加速銷售回款,房地産或維持抵抗性回落。
 
2.政治局加大消費舉措,汽車、家電有望邊際回暖
 
2019年6月挖掘機産量21378台,當月同比增速下滑12%,較前值下降8個百分點,1-6月挖掘機累計産量159884台,累計同比增速19.1%,較前值下降6.1個百分點;2019年6月汽車産量196萬輛,當月同比增速下滑15.2%,較前值下降6.3個百分點,1-6月汽車累計産量1214萬輛,累計同比增速14.2%,較前值下降0.1個百分點;1-6月民用鋼質船舶累計産量1625.9萬載重噸,累計同比增速12.2%,較前值上漲5.6個百分點;2019年6月家用冰箱空調洗衣機合計産量3529.4萬台,環比下降3.3%,同比上漲5.9%。
 
政治局會議透露出將促進汽車、家電消費舉措。經過國五轉國六,經銷商加大去庫力度,促進6月汽車需求短暫回暖,但也會透支未來汽車消費,據乘聯會,7月1-4周零售同比增速-16%,大幅低于6月的1-4周的增速5%的水平;家電屬于房地産後周期行業,在房地産未來抵抗性逐步回落下,家電負重前行,若家電消費刺激出台,或令家電行業逐步回暖。
 
三.供應端
 
1.産量持續增加,鋼廠利潤下降
 
鋼材产量增加,钢企利润下降。2019年1-6月全国共生产生铁、粗钢和鋼材分别为4.04亿吨、4.92亿吨和5.87亿吨,同比分别增长7.9%、9.9%和11.4%。尽管钢铁产量大幅增长,但钢铁企業效益大幅下滑,据中钢协,上半年钢铁企業实现利润总额1065亿元,同比下降20.5%,其中主营业务利润同比下降30.7%;销售利润率5.1%,同比下降2个百分点,低于全国规模以上工业平均利潤率。
 
钢铁企業利润大幅下降,一方面由于原料端价格的高企促使炼钢成本的抬升,侵蚀成材销售的毛利润,铁矿石由于矿难及自然灾害导致淡水河谷产量大幅减少引发价格大幅增加,另一方面环保限产的不及预期,鋼廠通过短流程添加废钢方式炼钢导致供应压力持续攀升。
 
2.廢鋼價格持續上漲,河北鋼廠環保限産減弱
 
废钢价格与螺紋鋼价格背离恐难持续。7月以来废钢价格持续上涨,与螺紋鋼价格走势出现背离,从废钢供需基本面看,7月全国废钢资源产出减少,由于高温加工及收货困难,市場流通资源较少,鋼廠由于铁矿石价格高企,长流程炼钢成本上升,部分鋼廠加大短流程炼钢力度,促使电弧炉开工率与产能利用率位于高位,但随着废钢价格走高,短流程炼钢成本上升,而價格不斷走低,鋼廠處于利潤分配考慮,對廢鋼上漲容忍度或有限,或逐步降低對廢鋼的采購,廢鋼價格繼續上漲難度較大,據mysteel,截止8月1日,53家獨立電弧爐的開工率環比下降至75.77%,産能利用率小幅度上升至66.24%.
 
河北省鋼廠环保限产力度减弱,鋼材产量继续增加。2019年6月全国鋼材产量为1.07亿吨,其中河北省鋼材产量为2585.95万吨,占全国产量的24%,从今年3月份以来河北省鋼材产量均超过去年月度最高值,鋼材供应压力不减,而近期河北省鋼廠政策性环保不及预期,唐山和武安发布8月份环保限产管控方案,同7月份政策相比,唐山地区限产政策明显放松,据mysteel,唐山限产方案,8月影响铁水量约7.65万吨/天,较7月限产测算量减少约9万吨/天;武安地区基本延续7月份限产措施,未有明显加严或放松,截止8月2日,唐山鋼廠的高炉开工率为61.59%,连续三周上升,总体来说,河北省鋼廠政策性限产逐步减弱,鋼材产量有望继续加大。
 
3.噸鋼成本上升,利潤調節成黑色系平衡中樞
 
成材利润接棒环保题材成调节黑色系的核心驱动力。从吨钢成本计算公式,螺紋鋼吨钢成本=[(1.6*铁矿石+0.45*炭)/0.9*0.96+0.15*废钢]/0.82,可见螺紋鋼的成本中铁矿石前面系数最大,其次是焦炭,最后是废钢。
 
目前螺紋鋼销售价格不断走低,而吨钢成本在上升,螺紋鋼的毛利润出现下滑,鋼廠若想保持利润有以下几个路径,一是鋼廠通过压减产能,以提振销售价格,长流程炼钢是主流的炼钢方式,而短流程炼钢存在弹性,一般电弧炉炼钢成本高于高炉炼钢,当鋼材价格下降到电弧炉炼钢成本线附近,短流程炼钢会率先减产;二是鋼廠通过打压原料端价格,减少吨钢成本,近期铁矿石价格高企、焦炭价格第一轮提涨基本落地、废钢价格持续攀升,鋼廠在维持刚需生产背景下,不过多采购原材料,引导市場对原材料需求悲观预期;三是鋼廠通过加大研发提高高炉炼钢技术,减少炼钢的成本,这也是目前国家倡导加大研发力量,迈入高端制造的政策导向。综上,鋼廠的成材销售毛利润将会是调节整个黑色系利润分配关键点。
 
季节性消费淡季,鋼材社会库存持续累积。7月各地出现高温与多雨,工地施工进度放缓,鋼材消费持续受到抑制,导致鋼材社会库存持续累加,截止8月2日,鋼材社会库存1284.53万吨,连续8周增加,从库存的周度数据图发现,目前的库存数据位于2015年以来的同期最高水平,进入8月,鋼廠环保限产力度减弱,供应压力继续加大,下游需求由于房地产融资收紧呈现抵抗式缓慢回落,市場虽然对国庆节前存京津冀地区有望出现环保限产加强预期,但在鋼材供强需弱的大背景下,鋼材走势难言乐观。
 
四.行情展望
 
螺紋鋼基本面维持供强需弱,供应端,河北省鋼廠环保限产力度减弱,鋼材产量有望继续增加,吨钢制造成本上升,成材利润持续收缩,下跌空间有限,成材利润或接棒环保题材成黑色系调节枢纽;需求端,下遊房地産在融資收緊背景下,需求端有望抵抗式回落。
 
投資策略;目前螺紋鋼基本面偏弱,疊加貿易風波再起,若基本面無實質性利好消息背景下,短期或維持弱勢震蕩。

来源:本站   编辑:普通管理员
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